2024年06月03日15:02 智通財經APP
資料來源：新浪財經
OPEC+上週末宣布了一項協議，延長減產措施至2025年，同時計劃從10月開始逐步增加石油供應，預計到2025年中期日產(7.26, 0.12, 1.68%)量將增加約180萬桶。這項決策可能導致油價小幅下跌，並緩解全球通膨壓力。對此，能源和大宗商品專欄作家Javier Blas發表最新文章，分析了沙烏地阿拉伯在財政壓力下，透過出售沙烏地阿美股份和發行主權債務籌集資金的情況，以及沙烏地阿拉伯面臨的人口增長(4.85, 0.00, 0.00%)石油市場前景不明朗的雙重挑戰。
上週末，由沙烏地阿拉伯和俄羅斯牽頭的OPEC+宣布了一項協議。能源和大宗商品專欄作家Javier Blas認為，OPEC+從表面上延長了其複雜的減產措施至2025年。然而，仔細閱讀協議細節就會發現，該組織將能夠從10月開始向市場增加更多石油供應，明年將大幅增加。
根據沙烏地官員公佈的路線圖，到12月，OPEC+的日產量將比現在高出50多萬桶，到2025年中期將高出約180萬桶。這額外的產量足以影響油價走向——通常情況下，石油產量增加意味著價格下跌。
圖1儘管OPEC+表示產量增加將取決於市場狀況，因此該協議目前只是一份意向聲明。但該組織表現出的增產意願本身就很能說明問題，並將影響市場心理。阿聯酋再次贏得比其盟友生產更多石油的權利也將產生影響。其他急於增產的OPEC+成員國如伊拉克和哈薩克斯坦可能會在產量限制上作弊。
綜合考慮這些因素，OPEC+已經從追求三位數油價轉向兩位數。每桶油價低於100美元的幅度不會很大，目前全球石油基準布蘭特原油交易價格略高於每桶80美元，未來可能維持在這一水平，甚至略低。
Blas表示，放棄對三位數油價的追求並非錯誤。現在增加產量是有利的：短期痛苦換來長期利益。首先，OPEC+不會面臨油價暴跌，只會面臨有限的價格下跌。其次，油價略有下降可能對長期有利：透過緩解全球通膨，促使新興經濟體降低利率、提高經濟成長；以及取消OPEC+對美國頁岩油生產商的隱性補貼。
然而，這一轉變發生在沙烏地阿拉伯的艱難時期。除了轟動一時的運動交易、豪華的宮殿和未來主義的新城市之外，可以感覺到這個王國開始擔心資金問題。
據了解，在OPEC+官員同意增加石油產量的同時，沙烏地阿拉伯正忙於籌集資金以支持其宏偉的支出計畫。週日，沙烏地阿拉伯開始出售國營石油公司沙特阿美的第二部分股份，希望籌集115億美元——這一估值可能需要大量來自當地和地區投資者的需求。
此次股票出售是在沙特阿美首次公開募股（IPO）籌集約300億美元五年後進行的。幾天前，沙烏地阿拉伯完成了最新一次硬通貨主權債務的發行，使其今年迄今的總額達到170億美元，超過2024年任何其他新興經濟體。
與此同時，沙烏地王國正在瘋狂地花錢。在王儲穆罕默德·本·薩勒曼的領導下，沙烏地阿拉伯正在向回報不明的項目投入數十億美元，其中包括Neom，這是一個耗資1.5萬億美元的沙漠項目，計劃建造一座預計長110英里（177公里）的城市，沒有汽車或街道。它還在全球運動領域投入巨資，透過高爾夫錦標賽的所有權和引進足球明星來重塑沙烏地王國的品牌。
根據國際貨幣基金組織的數據，沙烏地阿拉伯今年需要油價平均超過每桶96美元才能實現政府收支平衡，而2000年至2020年的平均油價為每桶80美元。今年迄今，布蘭特原油平均價格為每桶83.50美元。誠然，沙烏地阿拉伯可以承受更低的油價：它可以透過舉債或出售資產來填補缺口；也可以削減開支或提高稅收。
但儘管沙烏地阿拉伯已經採取了這些措施，沙烏地阿拉伯王儲的支出還是過高。除了2022年俄烏衝突導致油價超過每桶100美元外，沙烏地阿拉伯在過去十年中每年都出現財政赤字。到2024年，赤字將上升至國內生產毛額的2.8%；以目前的趨勢，沙烏地阿拉伯至少在2029年之前每年都會出現赤字。
圖2目前，沙烏地阿拉伯能夠透過發行主權債務、營運石油美元儲備和私有化公司（尤其是沙特阿美）等方式輕鬆彌補赤字。由於債務與GDP之比不到30%，沙烏地阿拉伯仍有足夠的空間發行更多債務。沙烏地阿拉伯在1990年的債務與GDP之比要高得多，超過100%，因為它在1998-1999年油價極低期間借入了大量貸款。
目前，沙烏地阿拉伯王儲面臨的另一個問題是：由於高出生率和來自也門的移民，沙烏地阿拉伯人口正在激增。沙烏地阿拉伯人口今年已增至約3,400萬，幾乎是2000年1,800萬的兩倍。因此，沙烏地阿拉伯的人均收入相較其富裕的鄰國顯得較低：2023年人均GDP略高於30，000美元，遠低於阿聯酋的55，000美元和卡達的80，000美元。
除非石油市場好轉，否則持續的財政赤字將變得越來越困難。沙烏地阿拉伯也不可能希望每隔幾年就將沙特阿美的部分股權私有化以籌集資金；這些出售將開始影響政府的石油收入和稅收。
對沙烏地阿拉伯來說，最大的問題是石油市場似乎不會好轉。透過人為維持高油價，沙烏地阿拉伯一直在補貼成本較高的生產商，例如美國頁岩油生產商。如果能換來更高的價格，犧牲市場份額是可行的——但沙烏地阿拉伯目前面臨的是兩種可能結果中最糟糕的一種：產量低和價格相對較低。沙烏地阿拉伯目前每天的石油產量約900萬桶。除疫情期間的短暫時期外，這是十多年來的最低水準。
圖3石油產量增加的趨勢正在發生，油價也隨之走低。至少沙烏地阿拉伯王儲在出售部分沙烏地阿美股份之前一直保持高油價，但長期的石油美元問題仍未解決。
