2026年09月28日14:51 環球市場播報
資料來源：新浪財經
Evercore ISI表示，隨著聯準會升息週期推進、長期美債殖利率維持高位，美國公債殖利率曲線再次面臨倒掛風險。不過，該機構認為，目前尚未出現足以破壞AI驅動股市上漲趨勢的明確證據，因此仍維持對科技、通訊服務和可選消費等AI相關板塊的多頭敞口，只是在配置上開始增加一定防禦性。
Evercore指出，美國2年期與10年期公債殖利率差異已經明顯收窄，目前走勢與2022年殖利率曲線倒掛前的一段時期具有一定相似性。歷史上，殖利率曲線倒掛通常被視為經濟衰退和股市調整的領先訊號，但從倒掛出現到經濟真正進入衰退，時間差異很大。
倒掛風險上升，但不代表衰退立即到來
Evercore統計顯示，歷史上殖利率曲線倒掛後，經濟進入衰退的平均領先時間約為15個月，但不同週期差異明顯。 2019年倒掛後約5個月經濟進入衰退，1978年的領先時間長達34個月。
此外，殖利率曲線倒掛並非每次都會伴隨經濟衰退。 Evercore指出，1998年和2022年都曾出現殖利率曲線倒掛，但之後並未立即出現典型的經濟收縮。
因此，殖利率曲線倒掛更適合作為宏觀風險上升的訊號，而不是一個能夠準確判斷衰退時間的指標。
歷史上倒掛往往帶來波動，但未必終結多頭市場
從股市表現來看，Evercore認為，殖利率曲線倒掛通常會帶來短期波動上升和市場橫盤，但不一定意味著長期多頭市場結束。
1998年就是一個典型例子。當時殖利率曲線一度短暫倒掛，隨後美股出現約22%的回撤，但並未終結更長期的結構性多頭。
這也是Evercore目前仍維持AI相關股票多頭敞口的重要原因。該機構認為，雖然油價和美債殖利率上升正在增加宏觀壓力，但目前還沒有足夠跡象顯示這些因素已經對企業活動和整體經濟造成明顯破壞。
目前企業調查指標仍處於擴張區間，初請失業金人數維持低位，信用利差仍受控制。 Evercore認為，這些數據暫時不支持經濟正快速惡化的判斷。
油價和10年期美債殖利率仍是主要壓力點
不過，宏觀風險正在上升。
Evercore特別指出，油價接近每桶95美元，以及美國10年期公債殖利率升至5%以上，已成為目前市場最值得關注的兩個壓力點。
能源價格持續走高可能侵蝕企業利潤和居民實際收入，而長期利率上升則會提高企業融資成本，並壓縮股票估值空間。如果這兩項壓力持續擴大，殖利率曲線進一步趨平甚至重新倒掛的機率也會隨之上升。
因此，Evercore並未將當前環境視為單純的“繼續追漲AI”，而是開始強調組合防禦的重要性。
繼續持有AI，但增加部分防禦配置
Evercore觀察到，在歷史上的殖利率曲線倒掛週期中，不同產業的相對錶現具有一定規律。
在倒掛出現之前，科技股和納斯達克( 26820.3809 , -248.34 , -0.92% )相關資產往往表現較好；而在倒掛之後，隨著市場波動上升、投資者風險偏好下降，醫療保健、通訊服務和必需消費等板塊往往表現更穩定。
基於這段歷史經驗，Evercore目前不建議投資人放棄AI相關曝險，而是傾向進行部分防禦性調整。
具體而言，該機構仍看好資訊科技、通訊服務和可選消費板塊，同時建議在市場波動率仍然較低時增加組合的選擇權保護，並配置部分「負Beta」股票，用於對沖宏觀衝擊。
Evercore目前的核心判斷是：殖利率曲線倒掛風險正在上升，宏觀環境的確比先前更脆弱，但這還不足以推翻AI驅動的結構性牛市邏輯。目前較適合的策略不是退出AI，而是在繼續持有AI主線的同時，提高組合對利率、油價和經濟下行風險的防禦能力。
