【啟富達國際】專題 ｜ 通脹拐點出現，美元就見頂了嗎？

結論分析

受內因和外因共同影響下，美元指數短期內回落明顯。其中，內因來自於美國通脹拐點出現，為市場對聯準會將終端利率進一步抬升的預期降溫，引發10年期美債收益率回落，美債與非美國債利差縮窄，致使美元指數回落；外因則來自於歐洲能源價格回落、英國財政政策轉向、中國防疫政策鬆綁，使得主要非美國家經濟悲觀預期得到修正。

儘管如此，美國仍然面臨「工資–通脹」螺旋捲土重來的風險，人口老齡化、提前退休、健康問題、照顧家庭、工作意願降低等因素共同導致美國勞動力市場短缺，也推升了美國薪資增速，且尚未出現見頂信號。

另一方面，美國服務消費支出仍在朝著長期趨勢水平靠攏，對服務通脹仍然會起到推波助瀾的效果。

在此基礎上，聯準會不得不將利率提高到5%及以上，使實際利率轉為正值，才有機會控制住通脹。這也意味著緊縮週期尚未結束，10年美債名義收益率在2023Q1仍具上行空間。

即使加息頂出現，也不意味美元頂出現。1971年以來，美元指數大趨勢上行過程中，美元頂普遍晚於加息頂。

雖然2023年美國、歐元區大概率經歷經濟衰退，但美國相對歐元區更有韌性，且全球貿易條件需要等待能源問題緩解，這意味著避險屬性有望接棒貨幣緊縮，成為2023年上半年支撐美元的主要因素。

綜上所述，緊縮交易尚未結束，避險屬性有望接棒，美元指數難言見頂。