2026年09月04日22:52 環球市場播報
資料來源：新浪財經
核心要點
- 儘管白宮努力壓低殖利率，長期美債殖利率依舊處在川普第二任期的高點附近。
- 受財政赤字、聯準會獨立性存疑、財政部干預債市等因素影響，全球投資人要求更高回報才願意持有美國公債。
- 科技企業發債融資興建晶片工廠、資料中心，人工智慧基建熱潮加劇資本市場資金競爭。
- 想要殖利率回落，可能需要美國經濟降溫；此舉雖能降低借貸成本，但會拖累經濟成長。
2026 年7 月8 日，加州弗農市，一座裝置容量49.5 兆瓦、三層結構的資料中心空拍施工現場。全球人工智慧基礎設施需求暴漲，帶動資料中心建設熱潮。雖然白宮一直在努力壓低債券殖利率，但川普政府本身推出的多項政策反而助推殖利率居高不下。現年80 歲的川普不太可能改變既有政策路線。若想緩解高利率壓力，最終代價很可能是經濟走弱—— 經濟降溫雖可以壓低融資成本，但會損害美國經濟成長，而這樣的結果並非民眾所願。
多年來，美國國債的投資者結構已經改變：各國央行與儲備管理機構購買力度下降，私部門投資者佔比提升。部分海外主權投資人正在減持美債；川普推出的一系列政策，惡化了海外投資人持有美債的收益前景。 美國財政赤字支出大幅擴張，疊加科技企業大舉發債投入AI 建設，債市資金爭奪戰已然打響，市場壓力進一步攀升。
10 年期美債殖利率過去半年上行約75 個基點，近期在4.8% 附近震盪，創下川普第二任期以來新高。財政部將於下週擴大長期公債回購規模，以改善債券市場流動性。同時，通膨水準依舊高於目標，投資人也觀望聯準會新任主席凱文・沃什將如何應對通膨，進而推高市場利率。
歐洲保險巨頭安聯集團首席投資長兼首席經濟學家盧多維克・蘇布蘭在訪談中表示：「毫無疑問，現在所有放款給美國的投資者，都希望拿到更高的風險補償。」他稱，這種判斷完全出於經濟考量，無關政治立場。
蘇布蘭列舉幾個因素，這些因素正在讓美債開始顯現出一定的信用風險溢價：「聯邦財政赤字、貿易赤字飆升；美聯儲對通膨問題反應遲緩；財政部直接下場幹預債市。」他並不認為美國會出現債務違約，但安聯以及眾多海外投資者，現在不得不付出更高成本對美債。
美國預計在2027 年冬末‑夏季中期再度觸及債務上限。 蘇布蘭說：“今年我們已經不再像從前那樣，在美國固收市場上長久持有長期債券，因為該資產已經缺乏吸引力。剔除通脹以及對沖成本後，我們實際上無法盈利。”
收益率走高進一步加重居民負擔，本來就飽受生活成本上漲困擾的美國人壓力更大。抵押貸款利率跟隨10 年期公債上行，目前接近6.8%；車貸以及其他消費貸款成本同樣隨之走高。
推高收益率的政治風險在短期內難以緩解
油價回落或許能帶來一絲喘息空間，但伊朗戰事令油價下行前景渺茫。華盛頓方面目前沒有意願做出政治妥協、削減赤字支出。本週於北卡羅萊納州召開的全球財長與央行總裁會議，並未推出協同行動方案以降低全球借貸成本。
同時，部分大型持倉機構正計劃從美債轉向其他高收益債券。全球規模最大的挪威主權財富基金，正準備減持政府債券，將資金配置至抵押貸款支持證券等其他債券類別。
美國政府的借貸規模仍在持續擴張。美國國會預算辦公室近期調高本財年赤字預期，赤字佔GDP 比重或將突破6%。非危機時期出現如此大規模的政府舉債十分罕見。
AI 熱潮也催生巨額企業融資需求。摩根大通( 358.64 , -3.42 , -0.94% )估算，英偉達等五大科技巨頭，加上其用於資料中心租賃擔保的特殊目的載體，今年至今累計發債規模約3,200 億美元。
摩根大通資產管理市場與投資策略主席邁克爾・森巴萊斯特本周向客戶寫道：“超大規模雲廠商發債規模龐大，或將在長端收益率曲線上造成債券供應過剩。”
AI 熱潮本身並非壞事。在美國經濟成長動力匱乏的背景下，人工智慧是少數的亮點。美國第二季GDP 僅1.5%，低於預期；川普收緊移民政策造成入境人口大幅下滑，是拖累經濟的重要因素。近期勞動市場走勢反常，企業既不願大規模招人，也不願大量裁員；而週五出爐的非農就業數據意外走強。
債市資金競爭加劇，反而可能倒逼企業創新。目前下定論尚為時過早；通膨調整後的實際收益率走高，背後一種合理解釋就是市場預期AI 將帶來一輪經濟成長與生產力繁榮。
FactSet 數據顯示，10 年期通膨保值國債（TIPS）殖利率過去半年上漲67 個基點，週四報2.43%；衡量通膨預期的損益平衡通膨率同期基本持平。
紐約聯邦儲備銀行主席約翰・威廉斯( 74.15 , 0.10 , 0.14% )週三在訪談中表示，實際收益率上行，更多反映經濟基本面強勁。有些觀點認為殖利率走高會拖累經濟，威廉斯認為因果關係剛好相反。 他表示：“並非金融條件左右經濟，而是經濟基本面決定金融市場環境。”
順著威廉斯的邏輯推導，想要藉貸成本降溫，最終或許只能等待經濟成長放緩。但經濟衰退降溫利率，是沒有人願意樂見的結局。
