【啟富達國際】專題 – 原油展望——衝突決定高度，警惕十月變盤

結論分析

需求方面，不著陸預期強化，低庫存與高加工，提振油價。三大機構預計全球經濟增速或將在2024年觸底回升，全球能源需求有望走出谷底。全球製造業景氣度邊際改善，需求修復對原油價格提供一定拉動。高頻的原油加工量顯示原油需求保持強勁，汽油低庫存為油價提供支撐。

供給方面，EIA上調供給增量，OPEC+延續減產，刺激有限。EIA上調2024年全球能源增產量，美國鑽井活動仍處收縮期，完井數量持續回落，對油價形成支撐，但鑽井機數或在今年年底增加，反而可能抑制油價上漲。絕大部分產油國無法實現財政盈虧平衡，或在油價疲弱時加大減產力度。

庫存方面，在沒有額外的減產刺激下，變盤風險或在今年10月前後。OECD商業原油庫存區間或暗示布油合理估值在83至95美元/桶，基金淨多單和油價面臨前高壓力，原油或將面臨震蕩。結合量化調整後的花旗經濟意外指數，建議警惕今年10月前後出現的變盤風險。

地緣衝突，俄烏涉及能源設施，巴以關注伊朗行動。俄烏方面，烏克蘭利用無人機頻繁襲擊俄羅斯煉油廠。巴以衝突方面，牽扯伊拉克、伊朗等產油國，近期伊朗襲擊以色列或遭G7制裁，關注伊以軍事衝突是否升級至伊朗境內以及霍爾木茲海峽是否被封鎖。如是，或將打開油價上行空間。

能源基金，緊跟原油走勢，原油漲則基金漲，原油跌則基金跌。基準情形下，布油或在83至95美元/桶波動；而巴以衝突升級或打開油價上行空間，但需警惕10月前後變盤風險。因此，能源基金短期或偏震蕩為主，不宜追高。