20260522【啟富達國際】專題 – 70年代的漂亮50行情，對當前AI抱團有何指引？

結論分析

“短期缺晶片、長期缺能源、永遠缺存儲”是主流敘事，近期漲勢有所停滯。AI相關產業鏈表現亮眼，僅有高盛大宗商品指數(GSCI)的表現能與之相提並論。AI Big 10總市值佔比*接近30%，成交額佔比中樞顯著抬升，說明AI相關產業鏈的抱團跡象非常嚴重，其脆弱性也在上升。雖然“短期缺晶片、長期缺能源、永遠缺存儲”是當前主流敘事，但近期DRAM和NAND價格漲勢有所停滯，同時三星電子顧問KYEHYUNKYUNG則表示，內存價格預計從明年下半年開始下降。值得警惕。
雲服務商資本支出放緩、無風險利率上升(通脹引發)，是最大的潛在風險。雲服務商巨頭的自由現金流正在急劇下降，不得不通過信用市場融資。如此巨大的資本消耗，持續性存疑。我們的測算顯示，2027年雲服務商巨頭資本支出或將降速，可能會導致全球半導體銷售額增速放緩；10年美債收益率或於4.6附近波動；聯準會加息預期升溫或進一步推高波動中樞。基準情形下，S&P500目標價為
7700；通脹上升風險是股市最大逆風。
漂亮50：抱團於經濟復甦、流動性寬鬆、業績確定性溢價；瓦解於經濟走弱、流動性收緊、高溢價修正。戰後嬰兒潮推動了消費需求擴張，引發了消費主力代際更迭；經濟數據持續向好、流動性整體寬鬆，為股市構築了極佳的戴維斯雙擊環境；在時代的孕育下，市場更加偏好這類業績確定性強的龍頭公司。經濟見頂疊加不斷上行的利率，以及市場對業績不確定性的擔憂加劇，漂亮50的高溢價被快速修正，估值遭遇快速下殺，跌幅遠超S&P500。