來源：華爾街見聞 常嘉帥
美銀指出，3個經濟衰退指標，如今已經出現了兩個，衰退將給美國股市帶來破壞性後果。
在3月的銀行危機逐漸平息後，美股大盤持續反彈。儘管本月公佈的一系列美國經濟資料皆指向衰退訊號，且一季度企業盈利預計將出現大幅下挫，但投資者仍在蜂擁買入。
現在真的是買入美股的好時機嗎？
通過對過去150年經濟衰退史的考察，美國銀行(28.48, -0.23, -0.80%)投資策略師Jared Woodard等人指出，經濟衰退來臨的三個訊號，其中兩個已經出現，下一步，美國股市可能迎來災難性的後果。
美國銀行指出，股票投資者正在忽視風險。最近幾個月，冒險的消費週期性股票的表現一直優於防禦性股票。防禦性股票通常在經濟衰退期間表現出色，而衰退可能就在眼前，現在，到了投資者覺醒的時候了。
具體來看，三個衰退訊號如下：
收益曲線陡峭化（已經出現）
殖利率曲線衡量的是短債和長債殖利率之間的差異。目前2年期美債殖利率穩站4%上方，而十年期基債殖利率則為3.43%，呈現持續倒掛。通常情況下，債券的久期越長，期限內投資者面對的不確定性風險因素就越多，因此，長期美債殖利率往往會高於短期美債殖利率。
美銀分析師指出，殖利率曲線倒掛往往意味著經濟衰退即將來臨。自1921年以來，十次殖利率曲線倒掛中有八次是在衰退性熊市之前發生的。
而比殖利率曲線倒掛更危險的，是殖利率曲線陡峭化。3月初，2/10年期美債殖利率的倒掛幅度曾一度突破-100個基點，但隨後，銀行危機爆發，2/10年期美債殖利率倒掛幅度同步收窄，殖利率曲線大幅陡峭化，可能在不久的將來解除倒掛，
比倒掛更可怕的是，是殖利率曲線迅速解除倒掛。美銀指出，而當殖利率曲線變陡並解除倒掛時，這通常是經濟衰退僅剩幾個月的訊號。
從下圖可以看到，當經濟衰退真正降臨時，美債殖利率曲線往往會迅速脫離倒掛狀態，與如今的走勢基本一致。
信貸收緊（已經出現）
第二個訊號，是信貸收緊。
分析師指出：
“美國聯準會的高級貸款官員意見調查自1960年代以來一直在跟蹤銀行的貸款意願。它正在閃爍著警告訊號。貸款標準變得如此嚴格，通常會引發經濟衰退、或在經濟衰退期間發生。貸款標準通常會在熊市低點前的一年左右收緊。2022年12月出現了2020年以來的第一次信貸緊縮，並自那時起一路收緊。”
華爾街見聞此前提及，隨著美國金融系統逐漸走出銀行業危機的餘波，監管機構正著手加強監管，信貸條件可能會進一步收緊。
美國聯準會被迫降息（暫未出現）
美銀發現的最後一個衰退訊號，是美國聯準會降息。
分析師寫道：
“美國聯準會幾次降息啟動寬鬆政策都是不折不扣的熊市訊號。衰退期的熊市在美國聯準會首次降息後通常會有25%的下行空間，”
期貨市場資料顯示，投資者目前預計美國聯準會在5月的FOMC會議上還會加息一次，隨後在6月暫停加息，在7月降息。目前市場對今年年底前降息的定價約為100個基點。
衰退之際的策略
美銀指出，儘管衰退或導致股市迎來歷史性低點，但市場的低谷意味著十年一遇的大好買點。投資者可以選擇在經濟衰退前後，隨著資料的改善和確認熊市結束時，逐步投入資本。
美銀分析師Michael Hartnett曾在此前的研報中提出過“完美低點”理論，即股市的最佳買點。
完美低點需要滿足三個條件：
- ISM指數跌破40（目前在46上方）；
- 美銀牛熊指標（Bofa Bull&Bear Indicator）降至0（目前為2.3）；
- 美國聯準會啟動降息。
2008年3月、2018年12月和2020年3月，美股都曾出現過“完美低點”。
在具體的組態策略上，美銀給出了三條建議：
- 隨著殖利率曲線的陡峭化，組態防禦性倉位，如必須消費品公司，遠離估值過高的科技股，同時可以考慮適度買入黃金；
- 隨著信貸條件的收緊而止盈；
- 在美國聯準會開始降息後，多持有現金。
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