潛在通膨可能是歐洲央行管理委員會在未來會議上討論下一步政策措施時關注的主要指標。我們青睞的潛在價格壓力指標顯露出壓力回落的一些初步跡象。這應該會允許歐洲央行在5月4日的會議上將加息步伐放緩至25個基點，然後（假如趨勢像我們預期的那樣持續）在6月份結束本輪加息週期。
歐元區3月份通膨終值顯示整體通膨率從2月份的8.5%大幅回落至6.9%，核心通膨率從5.6%升至紀錄新高5.7%。
能源驅動下整體通膨下降
能源通膨迅速下降，因為在年度比較中，2021年底和2022年初的道路燃料、天然氣和電費的大幅上漲已經被排除。3月份能源對整體通膨的貢獻可能略微轉為負，相比10月份下降約4.5個百分點。這一下降足以解釋整體通膨率從10月份的峰值10.6%降至6.9%的原因。
不過，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德一直明確表示，這不足以緩解央行對中期通膨前景風險的擔憂。相反，管理委員會“希望看到潛在通膨指標持續下行。”
關注潛在通膨
服務業通膨率3月份再次上升，從4.8%上升到5%，推高了核心通膨率。
我們預計薪資增長將使今年的服務通膨保持高企。再加上HICP籃子中旅遊相關服務的權重提高所帶來的統計效應，這可能會使核心通膨在整個夏季接近紀錄高點。
不過，非能源工業品的價格漲幅從2月份的6.8%小幅下降到3月份的6.6%，這是一年多來的首次下降。隨著管道壓力的逐漸消退，這種趨勢在未來幾個月可能會加劇。
商品和服務壓力之間的拉鋸將以不同方式影響各種衡量潛在通膨的指標，具體取決於這些指標的確切構成。不過，3月份的終值資料表明，商品通膨下降的影響可能開始主導我們青睞的潛在價格壓力指標——不包括包價旅遊的超核心通膨，不包括服裝和旅遊相關服務的核心通膨，以及低波動性通膨。
我們衡量低波動性通膨的指標在3月份連續第二個月下降。該指標反映的是HICP組成部分中波動性最小之20%的通膨，對商品價格更加敏感。而超核心通膨從2月份的7.1%小幅下降到3月份的7.0%，這是兩年多來的第一次下降。我們不包括服裝和旅遊相關服務的核心通膨指標趨穩。
