2023年10月10日15:54 市場資訊
資料來源：新浪財經
來源：華爾街見聞
摩根大通指出，金價與美債實際收益率的負相關關係在降息週期更為明顯，隨著美債實際收益率和美元在明年晚些時候走勢出現逆轉，將推動金價突破2000美元/盎司，並在2025年進一步上漲。
自去年以來，受美債實際殖利率走高和美元走強的壓制，國際黃金價格經歷了多番動盪。
在經歷持續上漲後，黃金價格近期回檔。COMEX黃金期貨合約9月下旬以來連跌九日，累計跌幅達5.43%。但就中期而言，金價整體維持彈性，即便經歷回調，COMEX黃金期貨合約自去年11月低點的累計漲幅仍為12.47%。
摩根大通認為，自2022年以來，從各國央行增加購金到地緣政治因素（如周一巴以衝突推動避險買盤湧入黃金），各種催化劑幫助金價維持在高水準。
而展望未來，小摩依舊看漲金價，認為美債實際殖利率和美元在明年稍晚的最終逆轉，將推動金價突破2,000美元/盎司。
該行分析師Gregory C．Shearer在近日的報告中預計，金價將在2024年下半年達到新的高點（2024年第四季平均價格為2175美元/盎司），並在2025年進一步上漲。
摩根大通：金價與美債實質殖利率的負相關關係並不對稱
長期以來，黃金和10年期美債實際殖利率之間保持著完美的負相關關係。
但近幾個月這種負相關關係並不明顯。自7月底以來，美國10年期公債實際殖利率上升了87個基點（升幅54%），上週達到了2009年以來的最高水平，而金價僅下跌了5%。
小摩認為，黃金和10年期美債實際殖利率並沒有完全脫鉤。
該行表示，從歷史上看，在聯準會升息週期中，金價與實際收益率的負相關關係一直較弱，而在聯準會暫停升息、降息並將利率維持在低水準時，美債殖利率會下降，金價會再走強。
報告寫道：
「在過去的三個聯準會降息週期中，金價在聯準會首次降息前的六個月內平均上漲了4%，而在首次降息後的六個月內又上漲了15%。
在後兩個降息週期（從2007年和2019年開始），當黃金與實際收益率的關係建立得很好時，在聯準會開始降息之前（平均上漲8%）和之後的六個月（平均上漲22%），金價一直看漲。」
摩根大通認為，黃金與美債實質殖利率負相關關係的不對稱，在一定程度上解釋了金價自2022年初以來的彈性。
美債殖利率預計在更長時間內走高，但到2024年年中仍會出現逆轉
小摩在報告中表示，即使聯準會9月發布的利率點陣圖更為鷹派，該行經濟學家仍預期聯準會的升息週期已經結束，並預計聯準會將在2024年降息50個基點（利率高峰將在2024年初出現，2024年夏天會暗示降息25個基點）。
該行認為，市場可能會繼續討論聯準會在2023年剩餘時間內再次升息的可能性，因此，該行策略師預計美債殖利率將在年底前保持高位。儘管如此，該行策略師仍預測，隨著美債殖利率在聯準會降息週期之前開始走低，這種情況將在2024年下半年開始改變。
摩根大通對美元的預測與美債殖利率的觀點相似，即美元的強勢預計將持續到年底，然後在2024年上半年達到轉折點。
小摩展望：金價短期保持彈性，之後將大幅走高
摩根大通認為，美債實際收益率在更長時間內走高，美元受到支撐，可能會繼續抑制金價，但預計聯準會將維持利率不變，而由於金價與高收益率和美元走強的負相關性降低，因此金價在未來一個季度將基本保持彈性：
金價將在最近的1880-1950美元/盎司區間波動，今年第四季平均價格為1920美元/盎司。
換句話說，在聯準會升息週期曲折步入尾聲，金價預計將繼續原地踏步，直到2024年稍後出現轉折點。
該行預計，隨著聯準會降息週期臨近，金價預計將最終走高，在2024年下半年達到新的高點（2024年第四季平均價格為2175美元/盎司），到2025年甚至更高，達到年平均價格2250美元/盎司。
報告表示：
“展望明年，由於我們預計聯準會將接近並經歷降息週期，我們認為這將再次確立實際收益率走低作為黃金看漲的關鍵驅動因素，推動金價從保持彈性走向突破新高。”
預測準不準？還要看美國經濟通膨
金價看漲風險：美國經濟硬著陸和聯準會更快轉鴿
就基本預測而言，摩根大通並不認為，美國經濟會出現衰退，而是認為會溫和成長，成長低於平均水平，最終導致從2024年第三季開始降息。
然而，該行認為，未來一年美國經濟衰退的風險仍然很高，如果緊縮政策的滯後效應比預期更快或更有力地發揮作用，可能會對宏觀市場造成嚴重衝擊。
該行的全球市場策略師指出：
「在聯準會過去12次緊縮週期中，有7次緊接著或伴隨著經濟衰退。在這七個週期中，美國經濟衰退平均開始於聯準會最後一次升息後的5-6個月。
如果我們的經濟學家是對的，假如7月標誌著聯準會的最後一次升息，那麼與歷史平均值相似的時間點將在今年年底左右。
如果聯準會在經濟進一步放緩的情況下做出更迅速的鴿派反應，將為我們對2024年黃金的預測增加更多直接的上行風險。」
金價看跌風險：更頑固的通膨要求進一步收緊政策
通膨回歸目標水準的最後階段可能會很困難。
摩根大通預計，自年中以來油價近30%的反彈不會持續或反映核心通膨。然而，該行表示，美國頑固的核心通膨和經濟韌性可能促使聯準會進一步收緊政策，並將結束緊縮週期的辯論延長至2024年。
雖然小摩仍然認為，在這種情況下，金價不會大幅回落至2022年底的低點，但這將繼續穩步壓低金價，使其低於該行的預期，並進一步推遲任何持續的反彈。
