2023年12月26日 11:15 智通財經APP
資料來源：新浪財經
最近經濟復甦的跡象讓越來越多的投資者相信「軟著陸」的說法，即聯準會在不引發衰退的情況下成功遏制通膨。市場的樂觀情緒升溫，推動了美國三大指數在2023年走高。
今年迄今，道瓊工業指數上漲13%，創下歷史新高，標普500指數上漲23%，以科技股為主的那斯達克指數飆漲42%。
然而，摩根大通和德意志銀行等金融機構的分析師仍認為，未來12至18個月很有可能會出現衰退。他們擔心，升息的影響尚未完全在經濟中發揮作用，而到目前為止，消費者以巨額支出支撐著經濟，但家庭正在耗盡儲蓄，並導致許多人承擔更多債務。一些分析師認為，隨著情勢的發展，經濟衰退是可能的。
美國債券市場正拉響數十年來最嚴重的衰退警報，這可能證實了分析師的擔憂。
美債殖利率曲線仍倒掛
在正常情況下，短期債券的收益率較低，長期債券的收益率較高。為了吸引買家，期限較長的債券比期限較短的債券支付更高的利率。
在經濟低迷時期，美國公債殖利率曲線可能會出現倒掛，即長期債券的殖利率低於短期債券的殖利率。旨在抑制通膨的大幅升息令對經濟衰退的擔憂瀰漫華爾街，投資者轉向長期美國國債以對沖經濟下滑的風險。
需求推高了債券價格，壓低了收益率。因此，對長期美國公債的需求壓低了殖利率（相對於短期國債），導致殖利率曲線出現倒掛。
幾十年來最嚴重衰退警報
10年期和3個月期美國公債殖利率差是一個受到密切關注的經濟指標。根據紐約聯邦儲備銀行的數據，在1968年以來的所有八次經濟衰退之前，這部分殖利率曲線都出現了倒掛，只有在1960年代中期出現過一次例外。
這部分殖利率曲線在2022年10月出現倒掛，至今仍是倒掛。從歷史數據來看，經濟衰退會在兩年內出現，這意味著美國很有可能在2024年10月前就陷入衰退。
光是這一點就令人擔憂，但目前的情況實際上更為嚴重。2023年6月，10年期和3個月期美國公債之間的息差達到-1.89%，倒掛程度達到50多年來之最。此後利差有所緩和，但如今的倒掛程度仍比1980年以來的任何時候都要大。
下圖顯示了10年期和3個月期美國國債之間的利差。當利差為負值時，殖利率曲線出現倒掛，當趨勢線深入負值區域時，倒掛變得更加陡峭。灰色陰影區域表示經濟衰退。
總而言之，在過去幾十年裡，殖利率曲線一直以驚人的準確度預測經濟衰退。
根據聖路易斯聯邦儲備銀行的說法，如果當前的倒掛沒有衰退隨之而來，那將是歷史上前所未有的。
衰退或拖累美股，但仍有一線希望
自1957年標普500指數創立以來，美國經濟經歷了10次衰退。標普500指數在每次衰退期間較高峰的跌幅如下：
歷史數據表明，如果經濟陷入衰退，標普500指數平均下跌約31%。該指數目前比歷史高點低2%，因此隱含的下行幅度約為29%。
The Motley Fool的分析師Trevor Jennewine表示，儘管在歷史上並不常見，但聯準會確實有可能實現軟著陸。即使經濟衰退是必然的結果，保持投資仍然是明智的。試圖把握市場時機——在衰退開始前賣出，在衰退結束時買進——幾乎肯定會適得其反。
根據摩根大通的報告，標普500指數通常會在衰退結束前四到五個月反彈，在此期間的回報率中位數為30%。在經濟數據證明經濟正在復甦之前觀望的投資者將錯過這一波漲勢，可能導致長期表現不佳。
最後，The Motley Fool的Jennewine表示，任何衰退都有一線希望：儘管經歷了經濟衰退、熊市和調整，標普500指數自成立以來的年平均回報率約為10%。沒有理由期待未來會有不同的結果。在這種情況下，耐心買入並持有好股票或標普500指數基金，投資者很有可能隨著時間的推移獲得豐厚回報，無論2024年是否出現衰退。
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