2024年02月19日14:50 智通財經APP
資料來源：新浪財經
從長期來看，股市表現優於其他所有資產類別。在過去的一個世紀裡，華爾街主要股指——道瓊斯(38627.9883, -145.13, -0.37%)工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克(15775.6544, -130.52, -0.82%)綜合指數——的平均年化報酬率在同一時間段內輕鬆超過了石油、黃金、定期存單和美國國債的年化報酬率。
但如果縮小視角，情況就大不相同了。自這十年開始以來，道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克綜合指數連續幾年交替出現熊市和牛市。在道瓊斯指數和標普500指數創下歷史新高，那斯達克指數從2022年的熊市低點反彈近60%之後，這種模式表明，華爾街可能會經歷一個艱難的2024年。
雖然預測美股的短期走勢不可能完全準確，但一些指標通常能為投資人帶來線索，尤其是以下這種估值工具，它的完美記錄可以追溯到150多年前，可能會為股市的下一步走勢提供答案。
美股即將暴跌嗎？
大多數投資者都熟悉傳統的市盈率，該比率考察的是一家公司的股價與其過去12個月的盈利情況。本益比是華爾街最受歡迎、最基本的價值衡量標準。
然而，由於不可預見的事件，傳統的本益比會出現偏差。例如，新冠疫情破壞了2020年的企業獲利，而財政刺激措施人為地提高了2021年的利潤。
因此，用席勒市盈率來衡量股市估值可能會更加合適。
席勒市盈率，也稱為週期性調整市盈率（CAPE）的不同之處在於，它是基於過去10年經通膨調整後的平均收益。利用10年的獲利歷史，可以消除與不可預見事件相關的暴漲和暴跌，並為基準指數標普500指數提供更完整的估值。
儘管席勒市盈率直到上世紀90年代末才聲名鵲起，但它的歷史可以追溯到1871年。在這150多年的時間裡，標普500指數席勒市盈率的平均值為17.09倍。但如下圖中所示，在過去的30年裡，該指標幾乎整個時間都在這個水準之上。
投資者願意接受持續較高的估值，這似乎是網路使資訊獲取民主化以及利率下降的結果。較低的利率鼓勵企業借貸，這可以促進招聘、收購和創新。
但關於席勒市盈率，特別值得注意的是，在歷史上，每當它在牛市反彈期間超過30倍時，都會發生什麼。回顧150多年來，只有6次明顯超過並維持在這一水平，而在此之前的所有事件中，它都預示著大盤的大幅下跌。
1、1929年8月至1929年9月：隨著大蕭條的出現，席勒市盈率超過30倍，最終推動道瓊工業指數下跌89%。
2、1997年6月至2001年8月：席勒本益比在網路泡沫期間達到44.19倍的歷史最高水準。基準標普500指數最大跌幅達到了49%。
3.2017年9月至2018年11月：在席勒本益比再次超過30倍後。2018年第四季，標普500指數下跌19.8%，接近界定熊市的20%。
4.2019年12月至2020年2月：就在新冠疫情導致股市暴跌之前，席勒市盈率再次突破30倍。在不到五週的時間裡，標普500指數暴跌了34%。
5.2020年8月至2022年5月：席勒市盈率短暫觸及40倍之後，2022年熊市使標普500指數較高峰下跌了28%。
換言之，標普500指數的席勒本益比有著完美的紀錄，即如果該指標超過30倍，基準指數將至少下跌20%。2023年11月至今，截至2024年2月15日收盤，席勒本益比為33.85倍。
席勒市盈率的缺點在於該指標不是能準確預測事件發生時間的工具。道瓊斯指數、標普500指數和那斯達克指數處於歷史高位，但這並不意味著這些指數不會在數月或數年內保持高位。可以注意到的是，在網路泡沫破裂之前，席勒市盈率超過30倍的時間長達四年多。
儘管如此，以上數據表明，股市將在未來某個時候大幅下跌。
傳奇投資人敲響警鐘
最近，曾成功預測三場市場泡沫的傳奇投資人Jeremy Grantham也在一次訪談中提及了席勒市盈率，並警告美股被嚴重高估，未來10年可能會讓投資人失望。
他表示：「 從席勒市盈率到達33倍開始，牛市就不可能持續——它處於歷史區間的前2%。如果你想有一個長期的、令人印象深刻的反彈，你需要看到利潤率下降，失業率上升，市盈率較低。”
另外，他也認為，人工智慧是一個注定要破裂的泡沫。Grantham解釋稱，美股本來會再下跌20%或30%，但2023年初的人工智慧熱潮「粗暴地打斷了拋售，改變了整個股市的軌跡」。他表示：「人工智慧不是騙局，而比特幣基本上就是騙局。」他同時預測，圍繞人工智慧的「令人難以置信的興奮」不會持續下去，但在未來幾十年裡，人工智慧可能會像網路一樣具有革命性。
據了解，Grantham因預測了2000年和2008年的經濟衰退而聞名。他在2022年初警告市場出現了“超級泡沫”，而當年標普500指數暴跌19%，以科技股為主的納斯達克指數跌幅更是達到33%。他也預測美股在2023年可能會持續下跌，美國經濟極有可能陷入衰退。然而，這項預言並沒有應驗。
