2026年05月03日 06:32 環球市場播報
資料來源：新浪財經
伯克希爾雖迎來新任掌門人，但商業模式絲毫未變。
今年 1 月格雷格・阿貝爾接替巴菲特出任伯克希爾首席執行官，在他掌舵後的首個財報季度，公司于周六公布一季度營業利潤同比走高；儘管經濟不確定性給旗下多項消費類業務帶來壓力。
這家由沃倫・巴菲特創立、如今由格雷格・阿貝爾執掌的內布拉斯加州奧馬哈綜合集團，現金儲備創下歷史新高，反映出符合其價值投資理念的優質標的依舊難尋。集團延續减持股票投資組合的趨勢，一季度證券拋售規模創下2024 年年中以來最大；同時自 2024 年二季度後，首次小幅重啓股票回購。
伯克希爾旗下衆多業務一季度利潤同比增長 18%，從去年同期的 96.4 億美元增至113.5 億美元，折合 A 類股每股收益約 7891 美元。
包含股票投資損益在內的淨利潤同比翻倍，從 46 億美元增至101 億美元，折合 A 類股每股收益 7027 美元。主要得益于龐大保險板塊承保業績大幅回暖（伯克希爾歷來不太看重淨利潤指標，因為會計準則要求把未實現股票盈虧計入淨利潤，而公司本就不打算賣出這些持倉，因此市場波動時期淨利潤極易劇烈震蕩）。
伯克希爾的財報歷來備受關注，因其業務版圖橫跨保險、鐵路、能源、製造，堪稱美國經濟的縮影。集團旗下擁有蓋可保險、BNSF 鐵路、伯克希爾能源、冰雪皇后、喜詩糖果等數十家企業。
不過，儘管伯克希爾被視作美國經濟風向標，但重倉保險與實體硬資産的布局，使其與市場主流熱點脫節，包括當下全民追捧的人工智能行情。
經濟隱憂拖累了伯克希爾多項消費相關業務。公司表示，宏觀環境壓制了克萊頓房屋等建材住宅板塊；森林河房車、恒適服飾，以及生産 Squishmallow 玩偶的潮玩品牌 Jazwares，均因經濟不確定性升溫、消費者信心走弱出現營收下滑。
保險板塊承保收益大幅飈升至17 億美元，同比大漲約 29%。去年同期加州山火曾給保險業務帶來賠付損失。
但蓋可保險稅前承保利潤大跌 35%，賠付虧損增加、獲客營銷開支走高。
CFRA 研究分析師凱茜・賽弗特點評蓋可與同行的分化表現：「本季度蓋可多數同業承保業績顯著改善，而蓋可作為大型板塊，業績出現明顯惡化。」
整體保險業務利潤同比增長 4%，至 44 億美元。去年南加州山火曾拖累再保險及中小型保險子公司業績。
即便蓋可因事故理賠、營銷費用攀升導致利潤下滑，集團保險整體仍實現向好。過去數年蓋可持續完善承保規則、升級技術系統，試圖從前進保險等競爭對手手中奪回流失的市場份額。阿貝爾在股東大會上坦言，隨著大量資本涌入保險行業，整個板塊行情走軟、經營難度加大，伯克希爾難以再為承保風險收取充足保費。
BNSF 鐵路一季度利潤上漲 13%，至 14 億美元。糧食、燃油、油料籽及飼料運輸需求回暖，一定程度緩解了 CEO 凱蒂・法默團隊的經營壓力，助力提升運營利潤率、縮小與行業頂尖同行的差距。
長期以來 BNSF 的運營利潤率落後部分同業。阿貝爾在首封致股東信中明確要求，必須提升運營效率與服務質量，並給管理層下達硬性經營目標。他在年會表示，雖對一季報表現滿意，但仍有很大改善空間。
賽弗特稱：「我們此前獲悉 BNSF 在推行成本優化措施，這些成效已經體現在一季度業績裏。」
其他業務方面，伯克希爾能源利潤增長 2%。寒潮推高天然氣管道營收，抵消了公用事業板塊運維與山火防控成本的上漲。製造、服務及零售板塊利潤增長 5%，至 32 億美元。
拋開業績不談，伯克希爾現金儲備飈升至逼近 4000 億美元的歷史新高，規模甚至超過美國財政部普通賬戶常規資金量（極少數特殊時點除外）。
截至 3 月 31 日，公司總現金（絕大部分為短期國債）達3970 億美元。巨額現金一方面源于多年難以落地大型並購，另一方面來自蘋果(280.14, 8.79, 3.24%)等重倉股票的减持套現。
時隔近兩年暫停股票回購後，伯克希爾一季度小幅回購自家股票2.34 億美元，為 2024 年 5 月以來首次。4 月前兩周未再進行回購操作。
更值得關注的是：一季度伯克希爾股票淨賣出額達 81 億美元，已是連續第 14 個季度淨减持股票，同時創下 2024 年三季度以來最大淨賣出規模（2024 年三季度曾淨賣出近 300 億美元）。
自 2022 年三季度後，伯克希爾便未再新增股票淨買入。今年 1 月，伯克希爾斥資 95 億美元收購西方石油(58.71, -1.87, -3.09%)化工業務；對于重倉股卡夫亨氏，儘管其賬面價值較公允價值高出 14 億美元，公司目前暫不打算計提减值。去年該股表現持續低迷，伯克希爾已計提 38 億美元减值損失。
這份財報發布于伯克希爾年度股東大會前夕。往年有數萬人奔赴奧馬哈參會，而今年投資者情緒普遍平淡。
不僅 「奧馬哈先知」 巴菲特不再擔任 CEO，自去年巴菲特突然宣布由阿貝爾接班以來，伯克希爾股價大幅跑輸大盤。這家市值 1.02 萬億美元的長綫價值巨頭，2026 年 A 類股累計下跌 6%，而標普 500 同期上漲 6%；與當下市場追捧、一路暴漲的半導體板塊更是天差地別。
周六，阿貝爾首次以 CEO 身份登上奧馬哈股東大會講臺發表演講。
數十年來巴菲特一直主持這場盛會，現年 95 歲的他去年宣布卸任 CEO，今年仍到場列席，並發表簡短致辭為大會開場。
在奧馬哈股東大會上，新任 CEO 阿貝爾向股東鄭重承諾：將秉持理性審慎的投資原則管理集團巨額現金，杜絕官僚作風，努力贏得觀望投資者的認可，證明自己配得上巴菲特接班人的身份。
63 歲的阿貝爾在接任這位全球頂級投資大佬四個月後，于奧馬哈年會正式亮相。
眼下市場資金追捧科技與人工智能賽道，不再青睞伯克希爾旗下保險、零售、能源、工業製造等實體硬資産業務，阿貝爾必須爭取這類投資者的信任。
現場播放了巴菲特預先錄製的提問視頻，巴菲特本人也坐在會場前排。阿貝爾回應稱：「作為綜合集團，我們向來厭惡官僚體制。我們不願受制于任何外力，這是立身之本。」
今年參會人數較巴菲特與芒格同台時期大幅下滑。2023 年離世的芒格曾常年與巴菲特搭檔，以獨到見解與風趣閑聊填滿每一屆年會場館。
往年會場 1.8 萬個座席常常座無虛席，今年阿貝爾登臺時仍有數千個空位。
伯克希爾年會是奧馬哈周末股東系列活動的核心，配套還有投資論壇、私人聚會，以及場館旁展廳內伯克希爾旗下品牌展銷活動。今年逛展采購的人流明顯减少。
往年早上 7 點開館前場外便大排長龍，今年隊伍長度明顯縮水。
首次參會的新加坡金融專業學生喬比・陳淩晨 2 點就開始排隊，她說：「想沈浸式感受年會氛圍，和金融圈專業人士交流人脈。」
紐約時尚攝影師邁克爾・迪多納已是第五年參會，淩晨 3 點 10 分便到場。他表示：「想親身見證這家企業劃時代的權力交接時刻。」
巴菲特現場力挺阿貝爾：「格雷格接手了我過去所有工作，甚至做得更多、更好。」 這番表態與他去年宣布卸任時說法一致。
現年 95 歲的巴菲特仍擔任伯克希爾董事長，他還再度誇贊公司最成功的投資標的之一蘋果，以及即將卸任的蘋果 CEO 蒂姆・庫克。
年會間隙接受 CNBC 采訪時，巴菲特對當下市場濃厚的投機賭徒心態表示擔憂：
「如今民衆的賭博投機情緒，前所未有。這不代表投資本身一無是處，但眼下大量資産的估值已經離譜到可笑的程度。」
阿貝爾還向股東明確表態，不會拆分伯克希爾集團。他表示公司運營高效、專業人才儲備雄厚。「我們希望伯克希爾基業長青。」
他同時透露，集團一直在持續評估擴張機會，伺機收購上市公司、非上市公司或入股優質企業，擴充資産組合。
阿貝爾延續巴菲特耐心堅守的投資理念，願意長期 「永久持有」 優質資産，絕不盲目投入看不懂盈利前景與潛在風險的項目。
「不必把所有資金全部投出、把現金一次性花光。」 他說。
同台答疑的保險業務掌門人阿吉特・賈恩與阿貝爾觀點一致：投資標的不夠優質時，果斷拒絕至關重要。
賈恩感慨：「當同行都被券商盛情招待、遠赴倫敦參加各類投資飯局時，自己能按兵不動、保持定力，其實非常難做到。」
阿貝爾點贊俄勒岡州上訴法院最新裁定：這項裁决暫時讓旗下太平洋電力公司，免于為 2020 年山火承擔數十億美元潜在賠償責任，電力公司始終認定山火並非己方責任引發。
阿貝爾稱：「法律層面局勢重回原點」，巨額賠付威脅已大幅緩解。
責任編輯：郭明煜
