20260710【啟富達國際】專題 – 貴金屬展望——跌勢未止，但無需過度悲觀

結論分析

金融屬性：加息預期發酵，美元或震蕩走強。短期內，聯準會難回寬鬆政策，但美元向上的空間和時間均有限，為黃金換取反彈可能；儘管如此，我們對未來1年內美元指數走起保持樂觀。
避險屬性：衰退和地緣影響退坡，去美元化與分散風險仍是主軸。極低的衰退風險以及持續走低的地緣衝突風險，意味著黃金缺乏足夠的上漲催化劑。但黃金長期收益率高，且分散效果好，同時去美元化仍是長期敘事，在動蕩的地緣政治和經濟環境下，黃金重要性愈發突出。
市場行為：央行購金仍是重要支撐，黃金跌多了反而會吸引逢低買入資金。今年Q1全球央行購金規模與去年Q1基本持平，並有望延續，為黃金托底。2026年6月的全球基金經理調查顯示，僅1%的受訪者認為黃金被高估；若金價持續下跌，反而可能會增加長線資金逢低買入的意願。
回調測算：若黃金跌破3900關鍵支撐，配置價值或顯著提升，加大長線資金逢低買入意願。過去5輪黃金熊市，黃金較3年最高點回調幅度平均值、中位數和最大值分別為29.4%、30.0%和37.5%，若以日收盤價5400估算，黃金對應回調目標價為3819、 3777和3380。
白銀趨勢：逼倉行情終結，走勢或重新圍繞黃金與金銀比。假設中國名義GDP同比為5.7*，則模型隱含金銀比為78；當前金銀比為66.7，意味著該比值仍有向上修正的空間。假設金銀比回歸至75~80，黃金在3750~4150波動，所對應的白銀價格區間為47~55美元/盎司。
金蟲投資：自去年12月建議止盈以來，尚未觸發買入信號。
綜合來看，我們認為黃金、白銀、金蟲的跌勢尚未結束，但對黃金不必過度悲觀。