2026年09月07日15:35 環球市場播報
資料來源：新浪財經
日本首相高市早苗的經濟顧問、東方匯理日本首席經濟學家相田卓司週一（9月7日）在最新研報中，將日本銀行下一次加息時間從此前預計的2027年1月大幅提前至本月，並判斷日銀很可能在9月17日至18日的貨幣政策會議上上調至利率。
相田預計，如果9月實施升息，日銀可能在2027年1月前再次升息，之後再將節奏放緩至大約每半年一次。他同時警告，如果日銀過早、過快收緊貨幣政策，可能會對日本經濟造成額外負擔。
日本目前政策利率為1%。如果9月會議上調25個基點，政策利率將升至1.25%，進一步刷新數十年來高點。隨著近期日銀官員釋放更加明確的鷹派訊號，市場目前已基本計入9月升息的可能性。
不過，相田的研報只是政策路徑的預測，並不代表日本政府或日銀的正式決定。 9月是否升息以及具體幅度，仍需由日銀政策委員會在會議上投票決定。
升息預期為何突然從明年1月提早至9月
相田長期被視為日本「再通膨派」經濟學家之一，此前一直主張透過積極財政政策與相對寬鬆的貨幣環境支持國內需求，對日銀過快加息也多次表達保留意見。因此，此次將升息預期直接從明年1月提前至9月，本身就是明顯的政策訊號變化。
推動其調整判斷的主要因素包括日圓持續偏弱、日本通膨風險上升，以及服務價格持續上漲。
在相田看來，日銀目前面臨的政策約束正在改變。一方面，日圓貶值可能繼續透過進口價格向國內通膨傳導，迫使央行更主動控制物價上行風險；另一方面，日本內需仍處於恢復過程中，如果利率上升過快，又可能壓制居民消費和企業投資。
因此，相田並不是認為日本已經進入可以持續快速升息的階段，而是認為當前出現了一個需要提前行動的短暫窗口。
10月臨時國會之前可能是日銀最適合的窗口
相田將9月視為一個“狹窄的加息窗口”，其中一個重要原因來自日本國內政治日程。
日本政府預計在10月初召開臨時國會，其中一項重要議題是高市政府提出的食品消費稅率調整方案。目前食品適用8%的消費稅率，高市政府計畫推動相關減稅措施，以緩解家庭生活成本壓力。
相田認為，如果日銀把升息推遲到10月之後，貨幣政策調整可能與臨時國會的財政和稅收政策討論重疊，使政策協調變得更加複雜。
相反，如果日銀選擇9月行動，就可以在政府新一輪財政措施正式進入國會審議之前先完成一次利率調整。
從政策組合來看，食品減稅如果最終獲得通過，也可能在一定程度上抵消加息對家庭實際購買力造成的壓力，使財政政策與貨幣政策形成一定緩衝。
不過，食品稅率調整目前仍處於立法推進階段，具體減稅幅度、持續時間、生效日期均有待國會審議。因此，相田的判斷更多是基於現有政治日程所做的政策預測，並不代表政府已經與日銀就9月升息達成協調。
日銀內部也開始淡化「半年一次」的固定升息節奏
近期日本銀行官員的表態，也為9月升息預期明顯升溫提供了支撐。
日銀行長植田和男9月2日在美國北卡羅來納州阿什維爾出席二十國集團財長和央行行長會議後表示，政策委員會將在每一次議息會議上討論是否需要調整利率，其中自然也包括9月17日至18日的會議。
植田同時指出，在日本潛在通膨逐漸接近2%的情況下，貨幣政策需要比過去更重視物價進一步上升的風險。
一天后，日銀審議委員高田創在札幌表示，2026年可能成為日本貨幣政策的重要轉折點，加息不應該被此前大約“半年一次”的節奏束縛，而應根據通脹、經濟增長以及金融環境變化靈活調整。
高田並未明確支持9月升息，也沒有透露具體的升息幅度，但其表態進一步削弱了市場對於日銀必須等待固定時間間隔才能行動的預期。
這與相田此次研報的核心判斷基本一致：如果通膨和匯率環境持續惡化，日銀沒有必要機械等待到明年1月。
日圓貶值正成為日銀決策的重要變量
近期日圓匯率的劇烈波動，同樣強化了市場對日本提前升息的預期。
9月3日，美元兌日圓一度跌破155.28，日圓單日昇值超過2%，達到約一個月以來最強水準。此前，隨著美元兌日圓一度逼近160甚至更高水平，日本政府已透過大規模外匯幹預阻止日圓進一步貶值。
日本財務省公佈的數據顯示，7月30日至8月26日期間，當局賣出美元、買入日圓的干預規模達到約15.4兆日圓，創下日本單月外匯幹預規模紀錄。
財務省最高匯率事務官員三村淳隨後表示，日本政府對當前外匯市場狀況“既不安心，也不滿意”，顯示東京方面仍然保持高度警戒。
在這種情況下，僅依靠賣出外匯存底穩定日圓的成本正在上升，而透過提高政策利率縮小日美利差，開始成為市場認為更具持續性的應對方式之一。
美國財政部長貝森特近期也持續公開敦促日本採取更明確的貨幣政策措施。他在二十國集團會議期間與植田會面時強調，日本貨幣政策的製定和溝通需要更好地錨定通膨預期，同時避免匯率出現過度波動。
市場已經開始交易1.25%的政策利率
隨著日銀官員表態轉鷹、日圓持續承受貶值壓力以及政府顧問調整預測，市場對9月升息的定價已明顯升溫。
依照目前的市場預期，日銀如果在9月會議升息25個基點，政策利率將從1%上升至1.25%。這一水準仍遠低於美國等主要經濟體，但對於長期處於零利率甚至負利率環境的日本而言，將意味著貨幣政策正常化再次明顯提速。
真正值得關注的也不只是9月是否升息，而是日銀是否正在改變過去相對緩慢、可預測的政策節奏。
相田目前給出的基準路徑是：9月率先升息，隨後在2027年1月前再進行一次調整，此後如果經濟和通膨基本上符合預期，再恢復大約每半年一次的升息節奏。
這意味著他預期的並不是日銀長期保持高速收緊，而是先利用當前窗口完成一輪更密集的政策調整，然後重新放慢速度。
當然，這條路徑目前仍只是預測。 9月17日至18日會議是否為升息、是否選擇25個基點，以及明年1月前是否再次行動，都需要日銀政策委員會逐次投票決定。
因此，相田此次調整預測最重要的意義，不在於提前確定了一條固定的加息時間表，而在於一個此前長期對快速加息持謹慎態度的政府經濟顧問，也開始認為日元和通脹環境已經使日銀難以繼續等到明年再行動。
