2026年09月15日16:12 環球市場播報
資料來源：新浪財經
國際清算銀行（BIS）在9月季報告中表示，投資人開始重新評估大型人工智慧專案的獲利能力、高利潤率能否持續以及科技企業迅速增加的債務。高利率與估值壓力疊加，已動搖AI推動的全球股市上漲勢頭，但整體風險偏好仍具韌性，報告尚未判定AI行情已發生趨勢性逆轉。
高利率開始考驗AI估值
BIS稱，6月底以來科技股上漲動能開始減弱。除地緣政治和能源價格帶來的通膨擔憂外，利率可能在更長時間內維持高位，也提高了AI專案的融資成本，並壓低遠期利潤的估值。
儘管大型雲端運算和資料中心企業仍錄得穩健獲利，其估值已出現調整。報告期內，超大規模科技企業的本益比降幅接近15%，半導體製造商的降幅達到約40%。美國小型股、傳統產業以及美國以外市場相對跑贏，顯示資金正在減少對少數AI龍頭的集中押注。
BIS同時強調，8月風險偏好恢復，整體市場波動率仍處於較低水準。目前更明顯的變化是個股和產業表現分化擴大，而非系統性拋售。
科技業者加速發債
投資人的關注正從AI收入成長轉向投入能否形成足夠現金流。 BIS先前估計，五家最大超大規模科技企業在2025年至2026年的AI資本支出總計將超過1兆美元。隨著投資承諾超過企業獲利和自由現金流，債券融資的重要性持續上升。
最新季度報告顯示，大型科技企業正在增加長期債券發行，其信用違約掉期利差也有所擴大，反映債權人要求更高的風險補償。高收益債券和槓桿貸款發行則出現放緩，顯示資金仍願意向資產負債表較強的科技巨頭提供融資，但對低評級借款人的態度更加謹慎。
私募信用風險定價受到關注
同期發布的BIS研究顯示，美國軟體和科技企業透過私募信貸獲得的借款，由2010年的約220億美元增至2025年的逾1兆美元，佔私募信貸總額的比例由22%升至44%。這項統計涵蓋整個軟體和科技產業，並非全部用於AI項目，但AI企業是2020年後需求成長的重要組成部分。
私募信貸通常以經常性收入和無形資產作為貸款依據，可以為缺乏傳統抵押物的科技企業提供資金。不過，貸款利差收窄以及借款人基本面趨弱，使BIS擔憂相關風險可能尚未得到充分定價。
BIS的判斷意味著，AI技術的長期生產力潛力與相關資產的當前價格需要分開評估。若企業獲利兌現速度低於預期，高估值、不斷增加的債務和集中持倉可能相互放大調整；若利潤和生產力改善能夠跟上資本投入，市場仍可能消化當前融資擴張。
