2026年09月08日17:30 環球市場播報
資料來源：新浪財經
核心要點
- 匯豐銀行表示，在企業獲利向好、財富增值以及央行大規模兜底政策的支撐下，市場多次對各類衝擊置之不理。
- 該行稱，若市場感知到央行不再提供托底支持，或將重創市場，但出現這種情景的可能性較低。
近些年來全球市場接連遭遇重重衝擊，卻都安然度過。不過匯豐銀行認為，若干事態演變，最終有可能終結市場這份韌性。
該行在周一發布的研報中指出，主要風險包括企業稅上調、私部門債務再度攀升、股債連動關係發生轉變；另外，市場預期的央行托底支持一旦消退，也將考驗市場抗風險能力。
匯豐表示，儘管「央行看跌期權（央行兜底預期）消失」 會帶來負面影響，但該情景很難發生，在美國尤其如此—— 美國股市、財富效應與金融環境已經深度交織。
匯豐稱，鑑於美國在全球股票與信貸市場佔比極高，最大風險集中在美國。企業稅上調會擠壓企業利潤，進而壓制市場；而若通膨回落至目標值附近甚至低於目標，股債負相關關係或將重現，也就是股市下跌時債券價格上漲。
這項變化會促使投資人降低股票配置比例，對估值帶來下行壓力。
私部門槓桿再度抬升，也會讓經濟與市場更容易遭受衝擊，不過匯豐提到，目前私部門槓桿水準處於數十年低點。
上述風險之所以值得警惕，是因為近幾年市場對利空消息展現出極強韌性：通膨飆升、關祱壁壘、地緣衝突、套利交易平倉、私人信貸風險等利空都未能撼動市場。
匯豐策略師寫道：“風險資產彷彿對所有負面觸發因素都視而不見。”
策略師把當下市場形容為“特氟龍市場（利空不沾身）”，表示過去五年，儘管潛在利空誘因層出不窮，但風險資產始終韌性十足。
德意志銀行也對這份市場韌性能夠維持多久提出質疑。該行週一發布報告稱，在全球經濟超預期強勁增長的加持下，即便實際利率走高、通膨壓力加大，風險資產依舊「持續表現出抗跌韌性」。
德意志銀行表示：“當前這種均衡狀態難以持續。利率市場已逐步計入滯脹衝擊，但股票、信貸等風險資產卻依舊明顯掉以輕心。”
報告提到，儘管通膨壓力不斷加劇，但利率市場僅預期央行會小幅收緊貨幣政策；而股票與信貸市場則默認收益率上行不會對經濟成長造成實質破壞。
市場韌性背後的驅動因素
一大關鍵在於企業獲利與經濟成長表現強勁，美國尤為突出，市場一致預期多次低估美國企業獲利水準。匯豐表示，市場韌性並非只限於科技與人工智慧板塊，同時美國企業稅率仍處於數十年低點附近。
第二個因素是股債關係改變。政府公債已經無法像過去那樣對沖股票風險，投資人因此削減債券持股，轉向股票以及短期避險策略，支撐股票維持高估值。
強大的財富效應同樣起到助推作用。美國家庭財富較新冠疫情前的趨勢水準大幅走高，財富增量大多集中在高收入家庭；現金及現金等價物的持有規模也遠高於金融危機之前的水準。
同時，如今央行擁有更多工具來應對市場壓力。匯豐指出，聯準會擁有近20 種可用工具、專案救助機制與兜底手段，歐洲央行也有十多種。
能源消耗強度下降、私部門槓桿處於低位，也幫助市場消化各類衝擊。烏克蘭、中東衝突引發油價暴漲，但對已開發經濟體造成的影響，遠弱於上世紀70、80 年代同類油價衝擊。
