2026年09月07日14:56 環球市場播報
資料來源：新浪財經
米勒‑塔巴克公司首席市場策略師馬特・馬利表示，美國公債殖利率將在4.8% 關口迎來關鍵考驗；若殖利率持續站上該水平，或將給其他資產類別帶來「實質問題」。
馬利在周末發布的研發中稱：“我們依舊對國債市場心存擔憂。不斷擴大的財政赤字、巨量發債規模以及企業大規模舉債持續對長端收益率形成壓力，而美國財政部的口頭喊話，（至少到目前為止）並未帶來收益率回落的預期效果。”
他表示，10 年期美債殖利率若持續突破4.8%—— 該點位為2025 年1 月創下的高點——“尤其值得警惕”，因為這可能會給各類市場引發更廣泛的問題，同時意味著財政層面的擔憂已經壓倒政策制定者對借貸成本的調控嘗試。
馬利稱，美國財政部及其部長史考特・貝森特近期試圖透過言論壓低殖利率，但迄今未能取得預想效果。此番操作發生在投資人大量做空美債、夏季市場交投相對清淡的背景之下，政策制定者原本希望口頭干預能推動債券市場大幅上漲。
他著重指出，這件事正好說明：如果不去解決底層的財政壓力，想要平息市場的擔憂正變得愈發困難。美國財政赤字以及現已突破40 兆美元的國家債務，已經越來越無法被投資者忽視；同時，政府大規模發債，還要和海量企業融資爭奪投資者資金。
馬利提到，從現在到年底，將有超過8.4 兆美元的美國公債到期續發；9 月高等級企業債發行規模還可能創下月度新高。高盛( 1038.61 , 0.68 , 0.07% )近期將2026 年美元計價投資等級債券的全年發行規模預測上調至2.3 兆美元。
壓力並非只存在於美國。日本、英國、法國以及其他已開發經濟體均面臨嚴峻的財政挑戰，推動全球債券市場發生大規模轉變：投資人要求更高回報，才願意承接政府債務。
馬利表示：「上述種種不代表債券市場會單邊直線運作。」他提到，目前看空情緒濃厚、持倉部位極端，仍有可能推動美債期貨出現一波大幅反彈。但這類上漲大機率只是戰術性行情，不代表長期趨勢反轉。
美債殖利率長端的5% 關口備受市場關注，但馬利表示，市場心理門檻已一再抬升，先後從4.4% 上行至4.5%、4.6%、4.7%。
一旦殖利率持續站穩4.8%，影響將遠不止於債券市場。諾亞方舟香港總經理陳邁克爾表示，美債長端殖利率無序上行，會引發所有依賴長期現金流資產的重定價，包括超長久期債券、高估值成長股、商業房地產以及部分私募資產。
陳邁克爾稱，財政主導格局下，投資人要求持有長期國債獲得更高風險補償，美債的結構性壓力正不斷累積。在配置上，他看好黃金與硬通貨作為對沖工具，低配超長久期美債，同時配置優質股票、實體資產以及人工智慧相關實體基建，例如電力、電網、儲能和資料中心。
匯豐銀行對已開發市場長久期債券的態度也轉向謹慎。該行將2026 年底10 年期美債殖利率預測由4.30% 上調至4.65%，理由是長端殖利率的結構性底部抬升，貨幣政策潛在結果的整體傾向更為鷹派。
匯豐表示，對全部已開發市場債券長端維持謹慎立場，同時將2026 年底德國10 年期公債殖利率預測從2.8% 上調至3%。
在馬利看來，核心問題在於：即便殖利率短期下行，也未必能解決長期隱憂。
他說：“就算美債市場很快反彈（對應收益率下行），哪怕這波反彈能夠持續到中期選舉結束，倘若財政層面不做出重大改革，該長期問題依舊無法得到緩和。”
